回顧1月鋼鐵市場(chǎng)，截止30日，呈現(xiàn)震蕩上行的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上漲151個(gè)點(diǎn)，螺紋、線材、中厚板、熱軋、冷軋價(jià)格分別上漲171、167、187、130和147個(gè)點(diǎn)。62%的澳洲鐵礦石價(jià)格上漲12個(gè)美金，焦炭綜合價(jià)格指數(shù)下跌185個(gè)點(diǎn)，廢鋼價(jià)格上漲36個(gè)點(diǎn)，鋼材價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。春節(jié)前主要是鋼廠轉(zhuǎn)嫁成本拉抬價(jià)格，而節(jié)后調(diào)查的庫(kù)存累積數(shù)據(jù)低于預(yù)期提振了信心，鋼價(jià)的表現(xiàn)比預(yù)期的要強(qiáng)。
展望2月鋼鐵市場(chǎng)，鍍鋅鋼管價(jià)格運(yùn)行的邏輯要逐步回歸到基本面上來(lái)，鋼鐵廠商對(duì)利潤(rùn)的訴求成了市場(chǎng)運(yùn)行的核心邏輯，強(qiáng)勢(shì)定價(jià)的策略或帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有階段性反彈的空間，但適度的回探應(yīng)該是在所難免。
利多2月鋼鐵市場(chǎng)的主要因素有：
一是修復(fù)利潤(rùn)成為定價(jià)的核心邏輯
在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)一片向好的背景下，大多數(shù)鋼廠不同品種在1月漲價(jià)50~200不等，2月又是50~150不等，由于原燃料漲價(jià)，截止1月28日，仍有68%左右的鋼廠不同程度地處于虧損狀態(tài)，這勢(shì)必給了鋼廠繼續(xù)修復(fù)利潤(rùn)的漲價(jià)理由，估計(jì)3月大鋼廠不同品種仍有200左右漲價(jià)可能。這就導(dǎo)致市場(chǎng)上的流通資源成本持續(xù)上升，對(duì)流通商而言，在2022年經(jīng)歷了階段性的嚴(yán)重虧損后，也難以承受持續(xù)的虧損，只好順勢(shì)轉(zhuǎn)嫁鋼廠的成本，從而努力推高現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。
二是從基本面看春節(jié)期間樣本庫(kù)存增加量顯著低于預(yù)期成為重大利好
鋼聯(lián)調(diào)查統(tǒng)計(jì)的5大樣本庫(kù)存在春節(jié)期間只增加了331.8萬(wàn)噸，處于近7年來(lái)最低的水平，受疫情影響，全國(guó)需求表現(xiàn)疲弱，這數(shù)據(jù)不能不說(shuō)是重大利好，這就給了鋼廠漲價(jià)的堅(jiān)實(shí)理由，也給了一些有庫(kù)存的貿(mào)易商拉抬價(jià)格的信心，也倒逼一些沒(méi)有庫(kù)存的貿(mào)易商和終端立即開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)。從鋼銀平臺(tái)的成交觀察，1月28日、29日、30日分別成交95339噸、94691噸和103999噸，1月28日成交量相對(duì)去年春節(jié)后的首個(gè)工作日60768噸的成交量，增加了56.9%。在實(shí)際需求幾乎沒(méi)有變化的情況下，這個(gè)增量純粹是補(bǔ)庫(kù)交易。2月總庫(kù)存雖然還會(huì)有個(gè)持續(xù)累積的過(guò)程，但要形成心理壓力，在產(chǎn)量相對(duì)不高的情況下，不大可能出現(xiàn)累庫(kù)時(shí)間拉長(zhǎng)和累庫(kù)幅度超預(yù)期的情況，這也需要時(shí)間驗(yàn)證，但無(wú)論如何，直到2月中旬是難以證偽的。
三是從季節(jié)性的規(guī)律看，2月漲多跌少
觀察1998年以來(lái)的2月現(xiàn)貨鋼材價(jià)格的表現(xiàn)，只有7年是跌的，有18年是漲的;過(guò)去13年里，5月螺紋合約在2月有6年是漲;過(guò)去8年，5月熱軋合約有5年是漲的;從期現(xiàn)基差的變化角度觀察，近一階段期貨漲幅明顯高于現(xiàn)貨，也必將帶動(dòng)現(xiàn)貨補(bǔ)漲，從而也有利于階段性支撐期貨價(jià)格。
2月利空的影響因素主要有以下幾點(diǎn)：
一是樣本外的庫(kù)存增量或構(gòu)成市場(chǎng)壓力。比如唐山鋼坯庫(kù)存已創(chuàng)了歷史的新高，還有唐山帶鋼和熱軋的庫(kù)存都高于歷史同期。此外，節(jié)后的首次庫(kù)存統(tǒng)計(jì)，也應(yīng)該是沒(méi)能較全面地反應(yīng)出實(shí)際的量，因?yàn)楣?jié)前庫(kù)存累積速度和幅度就同比要高了，而今年節(jié)日期間還增產(chǎn)，去年是降的，長(zhǎng)假累庫(kù)是沒(méi)有道理出現(xiàn)同比少增的現(xiàn)象。庫(kù)存顯性數(shù)據(jù)的持續(xù)累積，一旦高出去年相對(duì)春節(jié)的同期水平，就有可能出現(xiàn)壓力，而那些隱性庫(kù)存一旦影響到企業(yè)正常的現(xiàn)金流，也就會(huì)顯現(xiàn)出壓力。
二是2月部分時(shí)間的庫(kù)銷比應(yīng)該是近幾年同期最高水平。觀察2022年12月庫(kù)銷比已是2018年以來(lái)同期最高，春節(jié)前累庫(kù)量高于去年同期，且2月部分時(shí)段產(chǎn)量釋放的彈性或高于需求釋放的彈性。當(dāng)前的低產(chǎn)量、利潤(rùn)修復(fù)、以及沒(méi)有限產(chǎn)壓力，都或成為產(chǎn)量釋放的動(dòng)能。今年春節(jié)期間，產(chǎn)量不降反增，過(guò)去幾年幾乎都是不同程度下降的。1月以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)BDI跌幅達(dá)到55%，創(chuàng)了近些年的新低，1月制造業(yè)PMI指數(shù)和建筑業(yè)新訂單指數(shù)，雖然回到擴(kuò)張區(qū)間，但需求的釋放仍需要時(shí)間。1月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)和新訂單指數(shù)分別是46.6和43.9，仍處于收縮區(qū)間。盡管各地開(kāi)工報(bào)道鋪天蓋地，但資金仍是捉襟見(jiàn)肘，2月大部分時(shí)間，難以形成實(shí)質(zhì)性的需求增量。所以，2月的庫(kù)銷比還會(huì)進(jìn)一步上升(鋼聯(lián)樣本庫(kù)存陽(yáng)歷同比已高出417.6萬(wàn)噸)，這就意味著今年2月庫(kù)銷比仍處于近幾年的同期高位水平。這個(gè)邏輯，許多人不太注意，但關(guān)注的人越來(lái)越多了。
三是當(dāng)前鋼價(jià)相對(duì)歷史的均值表現(xiàn)，以及相對(duì)歷史的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，有些估值偏高。
四是1月27日的建筑材的情緒指數(shù)到了90.72的歷史次高位，在沒(méi)有實(shí)際需求啟動(dòng)的背景下，應(yīng)該是樂(lè)觀情緒充分地顯現(xiàn)出來(lái)了，而隨著眾多利好在30日的盤(pán)面充分兌現(xiàn)后，輪到看基本面的表現(xiàn)了。
總之，2月鋼鐵市場(chǎng)，鋼鐵廠商仍會(huì)積極通過(guò)漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本壓力，修復(fù)利潤(rùn)水平，在普遍思漲的背景下，仍會(huì)有階段性推高市場(chǎng)價(jià)格，但如果在需求實(shí)質(zhì)性增量不及預(yù)期的情況下，拉漲過(guò)快、幅度過(guò)大，或會(huì)引發(fā)拋盤(pán)或套利盤(pán)，進(jìn)而給市場(chǎng)帶來(lái)回調(diào)壓力。不過(guò)，適度的階段性回探，更有利于后期行情的持續(xù)發(fā)展。
