2021年，全球鐵礦石價格呈現(xiàn)前高后低、沖高回落的走勢。經(jīng)歷了一年的“大起大落”，2022年鐵礦石將何去何從呢?
價格的主要驅(qū)動邏輯
湖南鍍鋅鋼管商家指出，從鐵礦石價格的驅(qū)動邏輯來看，主要分為兩條主線：一是鐵礦石供應(yīng)自2020年疫情干擾和由淡水河谷潰壩引發(fā)的鐵礦減產(chǎn)中恢復(fù)，但是2021年上半年，國內(nèi)鋼材價格大幅攀升，鋼廠利潤攀升，刺激非限產(chǎn)地區(qū)鐵水產(chǎn)出擴(kuò)大，需求攀升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全球鐵礦石發(fā)運總量為16.15億噸，同比增加 4856.8萬噸，增量主要來自巴西，巴西全年發(fā)運總量為3.56億噸，同比增加1701.0萬噸。巴西淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量和發(fā)貨量在2021年都有所回 升，2021年產(chǎn)量為2.33億噸，同比增加7.99%。
不過全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商力拓發(fā)貨量不及預(yù)期。力拓由于勞工緊張、降雨較多、疫情、港口檢修、歷史遺跡保護(hù)、新舊產(chǎn)能替換等原因，整體發(fā)運不及預(yù)期，全年發(fā)運量由此前的3.25億?3.40億噸的下限值下調(diào)至3.2億?3.25億噸。
全球其他主要礦商如FMG、必和必拓的發(fā)貨量都有所上升。2021年三季度，F(xiàn)MG鐵礦石加工量達(dá)4840萬噸，發(fā)運量達(dá)4560萬噸;2021年發(fā)運 量為1.82億噸，創(chuàng)下歷史新高;2022年發(fā)運目標(biāo)提升至1.8億?1.85億噸。同樣遭遇降雨影響的必和必拓盡管產(chǎn)量同比下降，但是發(fā)貨量保持不變。
二是2021年上半年全球大宗商品價格普遍強勢上漲，美元流動性泛濫帶來的通脹和資產(chǎn)價格泡沫也蔓延至鐵礦石市場。2020年疫情暴發(fā)，使得經(jīng)濟(jì)遭遇停 擺，全球為挽救經(jīng)濟(jì)，維持經(jīng)濟(jì)和社會運作，開啟了新一輪大規(guī)模刺激，包括美聯(lián)儲無限量QE、大規(guī)模財政刺激(赤字貨幣化)和寬信用(放松金融監(jiān)管)，股市 和大宗商品深蹲起跳，部分品種上漲后遠(yuǎn)超疫情前水平。
在內(nèi)生動力缺乏、貧富分化加劇以及“逆全球化”的不利環(huán)境下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將貨幣寬 松政策發(fā)揮到極致，甚至出現(xiàn)大規(guī)模負(fù)利率資產(chǎn)。這還不足以挽救歐美經(jīng)濟(jì)體的實業(yè)，由此歐美國家踐行MMT理論(赤字貨幣化)。投資需求膨脹和供給不足帶來 2021年上半年大宗商品價格普遍暴漲，歐美發(fā)達(dá)國家通脹壓力持續(xù)攀升。
需求可能會繼續(xù)疲軟
然而，鐵礦石價格最終回歸到供需基本面，國內(nèi)碳中和、碳達(dá)峰帶來的減碳壓力是工信部不斷提出壓減粗鋼產(chǎn)量的要求，而2021年7月之后，能耗雙控和部分地區(qū)拉閘限電導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量迅速縮減，鐵礦石需求急劇收縮，鐵礦石價格在2021年5月創(chuàng)下歷史高點之后持續(xù)下跌。
展望2022年，我們認(rèn)為鐵礦石需求可能會繼續(xù)疲軟，而供應(yīng)會出現(xiàn)較為明顯的增長。需求面臨壓制的因素來源于兩個：一是中國地產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)長周期拐點，盡 管2021年四季度至2022年一季度穩(wěn)增長措施發(fā)力，地產(chǎn)融資環(huán)境改善，但是地產(chǎn)“房住不炒”和中國擺脫房地產(chǎn)依賴的大方向不會發(fā)生變化，地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)時 代結(jié)束，進(jìn)入存量博弈時代。整體上，房地產(chǎn)投資、新開工、施工和竣工面積的增速會呈現(xiàn)低速增長的格局，從而帶來鋼材需求的低速增長。
二 是我國為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，2022年鋼廠粗鋼產(chǎn)量并不容易出現(xiàn)反彈，盡管能耗雙控節(jié)奏會有所調(diào)整，但是降碳大方向不會發(fā)生變化。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出： 要正確認(rèn)識和把握碳達(dá)峰、碳中和。實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役。要堅持全國統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙 輪驅(qū)動、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險的原則。
從工藝來看，未來以廢鋼為原料的短流程煉鋼產(chǎn)能將擴(kuò)大，有助于降低我國對鐵礦石的依賴。2020年 我國生產(chǎn)粗鋼10.53億噸，其中轉(zhuǎn)爐長流程工藝占比91%，電爐短流程工藝占比9%。相較轉(zhuǎn)爐長流程工藝煉鋼，電爐短流程工藝煉鋼節(jié)能減排效果突出，環(huán) 保優(yōu)勢明顯，因此轉(zhuǎn)爐長流程工藝粗鋼或成為“產(chǎn)量壓減”的主要對象。根據(jù)工信部在《關(guān)于推動鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》中的目標(biāo)要 求，2025年我國電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量比例提升至15%以上，力爭達(dá)到20%，廢鋼比達(dá)到30%。現(xiàn)階段，我國廢鋼比接近20%，按當(dāng)前10.5億噸粗 鋼產(chǎn)量計算，比例提高至30%可減少礦石1.7億噸用量。
從供應(yīng)來看，2022年非主流鐵礦和低品位鐵礦產(chǎn)出會下降，但是主流鐵礦和中 高品位鐵礦產(chǎn)出會明顯增長，因當(dāng)前減碳背景下需求較強的是主流鐵礦和中高品位鐵礦。螺旋鋼管商家據(jù)悉，2021年，高低品位鐵礦價差創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，鐵精粉獲得較高的溢價。 預(yù)計2022年，以四大礦山為代表的主流鐵礦產(chǎn)出增量約3500萬噸。
善用期貨合約管理下行風(fēng)險
因此，盡管2022 年1月初鐵礦石價格有所反彈，但是預(yù)計高度有限，未來可能會測試主流中高品位鐵礦的成本區(qū)間35?50美元/噸的支撐。投資者可以運用芝商所最新推出的中 國港口鐵礦石離岸人民幣青島車上交貨(Argus)期貨(產(chǎn)品代碼：PAC)合約或中國港口鐵礦石美元海運等值期貨(產(chǎn)品代碼：PAU)合約對沖潛在的下 行風(fēng)險，境內(nèi)投資者也可以運用大商所鐵礦石期貨合約對沖風(fēng)險。中國港口鐵礦石美元海運等值期貨合約以離岸人民幣為每濕噸報價，根據(jù)Argus公布的PCX 指數(shù)現(xiàn)金結(jié)算。中國港口鐵礦石美元海運等值期貨合約以美元為每干噸報價，以Argus公布的PCX海運等值指數(shù)現(xiàn)金結(jié)算。
不難發(fā)現(xiàn)其早在2010年就已推出含鐵量62%的鐵礦石衍生品，即CFR中國(TSI)期貨合約(產(chǎn)品代碼：TIO)。TIO針對的是海運鐵 礦石基準(zhǔn)衍生品市場，但近幾年該市場漸趨成熟，同時對與我國港口鐵礦石價格相關(guān)的風(fēng)險管理工具的需求不斷上升，所以芝商所新推出上面提到的兩份期貨合約 PAC和PAU，為市場參與者提供管理抵達(dá)青島港的主流中品位鐵礦石粉價格敞口的工具。TIO代表海運鐵礦石的價格(即仍在途中運往華北地區(qū)的海上貨物)，PAC和PAU則反映中國港口主流鐵礦石的在岸 價格趨勢。因此，市場參與者可考慮利用合約鎖定到達(dá)貨物的銷售價格，并作為一種套期保值和投資工具，交易海運價格和港口價格之間的價差。
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