2023 年1-5 月鋼鐵消費表現(xiàn)不弱，但高供給對利潤修復空間仍有壓制。長沙螺旋鋼管廠家認為，往后來看，我們看好2023H2 鋼材利潤修復。原因主要有兩點：1)粗鋼產量平控政策有望介入，供給側或有效控制，將利于改善產業(yè)鏈利潤分配格局，“從原料強、鋼材弱或轉為原料弱、鋼材強”;2)鋼材消費不弱，一方面直接出口同比高增，另一方面國內鋼材消費結構已發(fā)生轉變，制造業(yè)及基建對地產形成有力補充，我們認為對下半年鋼鐵消費不宜過度悲觀。因此我們預計粗鋼產量調控政策若落地，有望帶動鋼材利潤修復，同時在產業(yè)鏈低庫存水平下，需求若階段性向好，則有望進一步打開鋼材利潤修復空間。
需求：1-5 月鋼鐵消費表現(xiàn)不弱，直接出口大幅增長，國內需求顯韌性據國家統(tǒng)計局、海關總署等數(shù)據測算，我國1-5 月粗鋼需求量約4.4 億噸，同比增1431 萬噸，對應增速約3.36%。其中鋼材凈出口約3325 萬噸，同比增1232 萬噸，對應增速約58.84%，貢獻國內粗鋼需求增量的86%，即直接出口是2023 年我國鋼鐵需求增長的最有力支撐。同時，國內粗鋼實際消費量約4.08 億噸，同比增200 萬噸，對應增速約為0.49%，在地產開工端持續(xù)低迷情況下，鋼鐵消費同樣顯現(xiàn)韌性，我們認為中國鋼材消費結構已發(fā)生轉變，中厚板、型鋼、管材等需求同比取得較好增長，體現(xiàn)出制造業(yè)及基建用鋼需求已形成有力補充。我們認為對下半年鋼鐵需求不宜過度悲觀。
供給：23H2 粗鋼產量調控政策或介入，供給有望得到有效控制據國家統(tǒng)計局，1-5 月國內粗鋼產量同比增1155 萬噸，在行業(yè)集中度較低且無產業(yè)政策調控下，產量主要跟隨需求波動，1-3 月供需兩旺下對鋼材利潤修復空間形成壓制。而據財聯(lián)社4.14 報道，2023 年粗鋼產量調控政策定調為平控，據此測算，6-12 月國內粗鋼產量需減少1155 萬噸，對應平均日均粗鋼產量約為266 萬噸，同比2022 年6-12 月減少1.99%，環(huán)比2023年5 月減少8.59%。另外需要注意的是，2022 年6-12 月由于需求較為低迷，產量基數(shù)并不高，因此如果平控政策落地，則環(huán)比來看將導致供給側得到明顯收縮，有望對鋼材利潤修復起到有力支撐。
建議關注品種結構以板材為主的優(yōu)質鋼企
從噸鋼利潤表現(xiàn)來看，鍍鋅鋼管廠家指出，2022 年在行業(yè)大幅波動、需求表現(xiàn)不佳情況下，各上市鋼企利潤出現(xiàn)一定分化，品種結構、成本管控能力或是利潤分化的主要原因。而2023 年以來，五大材中中厚板需求表現(xiàn)明顯好于其他品種，或有較好盈利表現(xiàn)，因此建議關注品種結構以板材為主的鋼企。另外從估值、分紅率等來看，當前鋼鐵板塊估值水平不高，多數(shù)企業(yè)PB(MRQ)估值在1倍以下，且處于近5 年偏低估值水平，同時盈利較好的鋼企多數(shù)分紅率在30%及以上。
風險提示：下游需求不及預期，出口超預期走弱，產業(yè)政策不及預期。
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