行業(yè)盈利能力繼續(xù)提升，費用管控良好。鋼鐵板塊在2018年以來業(yè)績?nèi)驷尫牛袠I(yè)在前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12507億元，同比上升11.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤832億元，同比上升71.46%。從Q3單季度來看，行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤4519.08億和314.41億，分別環(huán)比上升4.04%和5.70%。由于螺紋鋼價格和噸鋼毛利在第三季度繼續(xù)上行，行業(yè)在Q3繼續(xù)創(chuàng)出單季的利潤新高。行業(yè)在Q3單季的毛利率和凈利率分別達15.90%和7.44%，分別環(huán)比提升0.47和0.03個百分點。行業(yè)費用管控良好，Q3單季的三費總和為181.28億元，環(huán)比下降31.39%，期間費用率為4.01%，環(huán)比下降2.07個百分點。由于行業(yè)經(jīng)營能力提升，資產(chǎn)負債率從Q2的60.29%下降到Q3的58.83%。
三季度以來長強板弱分化加劇。今年長材整體優(yōu)于板材，長材板塊的毛利率提升幅度最大，前三季度毛利率達17.07%，同比上升4.15個百分點。不同種類鋼材的庫存走勢也出現(xiàn)分化，Q3除了螺紋鋼的庫存環(huán)比減少了13.10%以外，線材、熱卷、中板、冷軋的社會庫存環(huán)比均有所上升，其中中板庫存環(huán)比提升幅度最大，達到21.39%。三季度以來供給整體維持高位，長材的地產(chǎn)需求一枝獨秀，板材需求持續(xù)下滑，因此長強板弱的格局分化在三季度進一步加劇，具體表現(xiàn)為三季度以來螺紋鋼利潤中樞上行而板材利潤不斷下行，且卷螺差從8月后進入負值區(qū)間，Q3末達到-75元/噸。
基金重點增持南方績優(yōu)鋼企。2018年Q3共有25只鋼鐵股進入了基金的前十大重倉持股名單，相較于二季度增加了2只。全部基金對鋼鐵股的重倉持股市值為41.32億元，占全部基金所持股票的市值比例為0.24%，與二季度基本持平，當(dāng)前仍然處于低配狀態(tài)。三季度基金主要增持南方的績優(yōu)鋼企，基金增持股數(shù)占流通股比例最大的三只標(biāo)的為三鋼閩光、新鋼股份和韶鋼松山，增持比例分別為4.00%、1.95%和1.29%。
行業(yè)估值優(yōu)勢凸顯，配置鋼鐵板塊有望獲得超額收益。三季度以來，鋼鐵股票與鋼價走勢的分化進一步加劇。在利潤大幅提升和股價下跌的情況下，鋼鐵板塊的估值優(yōu)勢開始凸顯，目前鋼鐵行業(yè)的PE(TTM)為8.08倍，在29個行業(yè)中僅高于銀行板塊。而鋼鐵板塊是否處于周期行業(yè)頂峰利潤階段的估值陷阱取決于鋼材價格中樞在未來是否能保持高位。我們對明年的預(yù)判是鋼鐵需求整體下滑0.89%，供給整體下滑1.87%，供需將處于緊平衡格局，因此明年的鋼價中樞有望與今年持平。在預(yù)期鋼價維持的情況下，當(dāng)前行業(yè)的估值具有較高的安全邊際，在四季度以及明年配置鋼鐵板塊仍有望獲得超額收益。
風(fēng)險因素：采暖季限產(chǎn)不達預(yù)期、基建投資力度不達預(yù)期。
投資策略：三季度以來，雖然黑色系期貨資產(chǎn)價格整體出現(xiàn)下跌，但鋼材現(xiàn)貨價格仍然維持高位。尤其是在一些南方鋼材供不應(yīng)求的區(qū)域，螺紋鋼價不斷上行已突破5000元/噸。考慮到11月開始的采暖季限產(chǎn)與春節(jié)前地產(chǎn)的趕工需求，我們?nèi)匀豢春瞄L材價格的上行，維持長材子行業(yè)“強于大市”的評級。考慮到長強板弱的基本面格局，以長材為主的鋼企利潤將持續(xù)釋放。重點推薦以生產(chǎn)長材為主的南方鋼企，如估值低、盈利能力強的三鋼閩光、韶鋼松山、新鋼股份。
焊接鋼管廠家會一直關(guān)注此事！
