月度視角：9月至今鋼鐵板塊上漲0.02%，滬深300指數(shù)上漲3.13%，鋼鐵板塊跑輸滬深300指數(shù)3.11個百分點。9月板塊漲幅最大的三家為常寶股份(19.27%)、河鋼股份(13.59%)及包鋼股份(9.93%)，跌幅最大的三家為*ST撫鋼(-22.55%)、韶鋼松山(-10.87%)及華菱鋼鐵(-10.17%)。隨著行業(yè)限產(chǎn)政策變化，月內(nèi)期鋼與股價大幅波動，近期唐山地區(qū)采暖季限產(chǎn)方案推出，當?shù)仄髽I(yè)按照其環(huán)保達標情況劃分為四擋進行不同比例錯峰生產(chǎn)。雖較之前一刀切方式更加靈活，但考慮到當?shù)卣h(huán)保減排目標，我們預(yù)計限產(chǎn)仍將保持較高強度。但需要關(guān)注的是目前企業(yè)正在進行環(huán)保裝備改造，達標企業(yè)比例劃分后期可能會有動態(tài)調(diào)整。對于后期研判方面我們依然維持4月17號降準后的大勢判斷，利率絕對位置偏低情況下，貨幣環(huán)境指引變化后，今年房地產(chǎn)將超出市場預(yù)期，成為支撐鋼鐵需求的最主要力量。低庫存狀態(tài)下，預(yù)計后期地產(chǎn)投資仍將維持高位，同時從產(chǎn)能周期角度看，行業(yè)四年資產(chǎn)負債表修復(fù)后并未轉(zhuǎn)向重新擴張，供給端依然健康，即使后期環(huán)保壓力減輕，行業(yè)盈利仍可維持高位。鋼鐵板塊短期更多仍以反彈修復(fù)思路為主，可以關(guān)注標的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴及禁止釩渣進口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標準趨嚴將對其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動下釩價連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益，建議積極關(guān)注；
鋼鐵供需：
供給：(1)高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)回升：受月初環(huán)保限產(chǎn)不確定性影響，部分高爐產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，9月高爐產(chǎn)能利用率開始連續(xù)回升1.99個百分點至78.53%，逐步恢復(fù)至7月中下旬限產(chǎn)前的生產(chǎn)水平。我們在前期報告理論測算若唐山限產(chǎn)30-50%，將影響當期生鐵日產(chǎn)量10萬噸以上，占國內(nèi)產(chǎn)量的6%左右。最新的8月日均粗鋼產(chǎn)量259萬噸，環(huán)比下降1.1%，與6月相比下降3.07%；與此對應(yīng)，8月日均生鐵產(chǎn)量與6月相比也僅回落2.08%，顯示唐山地區(qū)8月份限產(chǎn)效果要遠低于預(yù)期。而9月限產(chǎn)執(zhí)行力度理論上不低于8月，但9月中旬鋼協(xié)會員企業(yè)日均產(chǎn)量198.34萬噸，較8月中旬增加8.82萬噸，9月整體限產(chǎn)較8月亦有松動；(2)采暖季限產(chǎn)形式更靈活：9月下旬唐山地區(qū)采暖季限產(chǎn)方案推出，當?shù)仄髽I(yè)按照其環(huán)保達標情況劃分為四擋進行不同比例錯峰生產(chǎn)，同時京津冀及周邊地區(qū)細顆粒物(PM2.5)平均濃度同比下降目標由5%下降至3%，重度及以上污染天數(shù)同比減少目標也由5%減少至3%。雖較去年“一刀切”的嚴苛方式更加靈活，但考慮到當?shù)卣h(huán)保減排目標，我們預(yù)計限產(chǎn)仍將保持較高強度。但需要關(guān)注的是目前企業(yè)正在進行環(huán)保裝備改造，達標企業(yè)比例劃分后期可能會有動態(tài)調(diào)整；
需求：9月中旬鋼協(xié)會員企業(yè)日均產(chǎn)量198.34萬噸，較8月中旬上升8.82萬噸，處于較高水平，結(jié)合前期數(shù)據(jù)，8月我國粗鋼產(chǎn)量8033萬噸，同比增長2.7%，日均鋼產(chǎn)量259.1萬噸，環(huán)比下降1.12%，剔除凈出口，8月日均表觀消費量243.6萬噸，較7月下降1.13%。最新8月日均粗鋼產(chǎn)量259萬噸，環(huán)比下降1.1%，與6月相比下降3.07%；與此對應(yīng)，8月日均生鐵產(chǎn)量與6月相比也僅回落2.08%，顯示唐山地區(qū)8月份限產(chǎn)效果要遠低于預(yù)期。在供給端壓縮有限背景下，8月鋼價表現(xiàn)仍然靚麗的重要原因在于需求端持續(xù)超預(yù)期，8月鋼鐵表觀消費增速9.4%，雖然環(huán)比上半年出現(xiàn)回落，但由于已經(jīng)剔除地條鋼擾動因素影響，8月表觀消費增速表現(xiàn)較為真實，對應(yīng)當月水泥產(chǎn)量增速達到5%，累計0.5%，實現(xiàn)年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，實際終端需求仍然不弱。除了制造業(yè)投資繼續(xù)改善至7.5%的年內(nèi)高點之外，地產(chǎn)表現(xiàn)依舊強勢，成為鋼鐵需求支撐的最重要原因，1-8月新開工面積、投資增速、銷售面積增速分別收于15.9%、10.1%與4.0%，我們前期提出貨幣政策轉(zhuǎn)向之后，地產(chǎn)上行將對沖基建下滑的觀點不斷得到印證；
鋼材價格：9月鋼價震蕩下跌，具體來看，9月末螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋和中厚板的分別收報4550元/噸、4440元/噸、4260元/噸、4810元/噸和4350元/噸，較8月末變動分別為2.48%、-1.55%、-2.96%、-1.03%和-2.03%。月內(nèi)鋼價大幅震蕩主要源于環(huán)保政策不確定對情緒的擾動，月初由于唐山地區(qū)大氣污染排放攻堅限產(chǎn)結(jié)束，部分地區(qū)開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致鋼價弱勢回調(diào)，而在確定9月限產(chǎn)力度不低于8月時，鋼價重新上漲；下半月鋼價發(fā)生明顯轉(zhuǎn)折最主要受采暖季錯峰限產(chǎn)放松預(yù)期發(fā)酵影響，雖然限產(chǎn)比例取消“一刀切”，但整體仍將維持較高強度。我們認為供給側(cè)改革發(fā)揮作用是建立在需求平穩(wěn)前提之下，今年行業(yè)景氣度支撐主要依靠地產(chǎn)需求強勁，節(jié)后鋼價走勢需重點關(guān)注唐山市10月1日開始的限產(chǎn)實際執(zhí)行情況及旺季需求逐步釋放對庫存變動的影響；
原材料價格：(1)河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價格765元/噸，月環(huán)比上升5元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價格474元/噸，月環(huán)比上升3元/噸。普氏指數(shù)(62%)69.5美元/噸，月環(huán)比上升3.35美元/噸；(2)河北唐山地區(qū)二級焦為2365元/噸左右，月環(huán)比下降150元/噸；月內(nèi)鐵礦石、廢鋼價格連續(xù)上漲，焦炭價格先揚后抑，原材料價格整體保持強勢。9月限產(chǎn)力度理論上不低于8月，但實際執(zhí)行情況低于預(yù)期，高爐產(chǎn)能利用率月環(huán)比提升1.99個百分點至78.53%，鐵礦石日均疏港量亦回升至年內(nèi)次高水平，鐵礦石整體需求向好。唐山地區(qū)采暖錯峰限產(chǎn)自10月開始執(zhí)行，但對鐵礦石需求的實際抑制仍需持續(xù)觀察，考慮到近期高品澳粉資源偏緊，預(yù)計礦價仍將維持高位震蕩；
鋼材庫存：截至9月底社會庫存總計1000.01萬噸，月環(huán)比上升5.37萬噸，漲幅0.54%，同比上升4.44%。分品種看，螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板和冷軋板卷的庫存分別為418.78萬噸、141.19萬噸、214.14萬噸、107.70萬噸和118.20萬噸，月變動幅度分別為-4.41%、6.99%、1.72%、11.86%和0.34%。9月社會庫存雖環(huán)比繼續(xù)小幅抬升，但螺紋鋼單月庫存累積去化高達19.3萬噸，表明隨著旺季來臨，下游采購需求有回升跡象。近兩月社庫整體波動幅度較為有限，偏低的庫存水平在環(huán)保政策邊際松動時對鋼價形成一定支撐，后期庫存變動需密切關(guān)注鋼價短期變化下的成交跟進情況及旺季需求釋放力度對庫存的擾動；
行業(yè)盈利：噸鋼盈利下滑。月內(nèi)鐵礦石焦炭均價上漲帶動鋼材成本端繼續(xù)抬升，而鋼材均價漲跌互現(xiàn)，9月主要鋼材品種平均噸鋼盈利多呈下跌態(tài)勢。分品種具體來看，熱軋卷板(3mm)毛利月均環(huán)比下降159元/噸，毛利率下降至18.61%；冷軋板(1.0mm)毛利月均環(huán)比下降89元/噸，毛利率下降至10.19%；螺紋鋼(20mm)毛利月均環(huán)比上升35元/噸，毛利率上升至27.11%；中厚板(20mm)毛利月均環(huán)比下降152元/噸，毛利率下降至15.78%；
鍍鋅管廠家會一直關(guān)注此事！
